Рынки затаили дыхание в ожидании 2 апреля – дня, который многие уже окрестили как "тарифный вторник". Именно на эту дату президент США запланировал объявление очередного пакета пошлин. Предполагаемый масштаб и география тарифов вызывают ощутимую нервозность среди инвесторов. На этом фоне особый интерес вызывает поведение доллара США. Как он отреагирует: сохранит ли статус защитного актива или, напротив, окажется под давлением? В этой статье мы подробно разберем ключевые моменты тарифной политики США и дадим свежий прогноз по динамике USD
Что происходит на рынках прямо сейчас?
Во вторник доллар продолжил снижение, завершив слабый квартал, на фоне усиливающегося беспокойства по поводу предстоящих торговых мер со стороны Белого дома.
Против евро гринбек опустился до отметки $1,0833, зафиксировав падение на 4,5% по итогам первого квартала, что является его худшим результатом с четвертого квартала 2022 года. Поддержку европейской валюте в начале года оказал пересмотр бюджета в Германии, что усилило оптимизм в отношении экономических перспектив еврозоны.
В паре с иеной доллар также потерял позиции – на старте дня он упал на 0,4%, до отметки 149,59. За январь–март снижение составило почти 5%. Давление на доллар усиливается не только за счет спекуляций о грядущем повышении ставок со стороны Банка Японии, но и из-за смены настроений на рынке: в условиях нарастающей тарифной неопределенности инвесторы стали отдавать предпочтение иене как более надежному защитному активу.
На этом фоне общая динамика USD остается под давлением. Сегодня утром индекс доллара, отражающий его соотношение к корзине из шести ключевых валют, показал незначительное снижение, просев на 0,12%, до отметки 104,06.
Как видим, инвесторы явно заняли выжидательную позицию в условиях высокой неопределенности, связанной с предстоящим заявлением президента Трампа о новом раунде торговых мер, которое ожидается в среду. Подробностей пока нет, но глава Белого дома уже дал понять, что тарифы затронут практически все страны.
Валютный рынок реагирует сдержанно: трейдеры не спешат с активными позициями, предпочитая дождаться развязки. Сложившаяся ситуация – прямое следствие предыдущих решений администрации США: пошлины на алюминий, сталь, автомобили и полный спектр ограничений против импорта из Китая уже заложили основу для нестабильности.
По мнению аналитика Энтони Саглимбене, ближайшие месяцы могут стать не менее напряженными, чем начало года:
– Второй квартал вполне способен принести столько же волатильности и неопределенности, сколько и первый. Пока нет ясности, какие сектора и страны попадут под тарифное давление – и именно это будет определять дальнейшее поведение рынков, – подчеркнул эксперт.
Что уже сделал Трамп?
С начала года торговая политика Белого дома развивается с темпами, за которыми с трудом успевает даже рынок. В начале февраля администрация ввела 10%-ный налог на весь китайский импорт, и, не дожидаясь эффектов, уже в марте увеличила его до 20%. Это стало первым сигналом того, что новый срок Дональда Трампа будет сопровождаться агрессивным тарифным курсом.
В марте в игру вступили Канада и Мексика: почти на весь импорт из этих стран был наложен единый 25%-ный сбор, что вызвало немалый резонанс. Спустя два дня Трамп объявил об исключениях, назвав их "месячной отсрочкой". Правда, формально документ не содержит ограничений по срокам действия, оставляя ситуацию юридически размытой.
12 марта в США вступили в силу 25%-ные пошлины на сталь и алюминий – одни из самых чувствительных позиций для глобальной торговли. А уже 26 марта было объявлено о новом тарифе в 25% на импорт автомобилей, который вступит в силу 3 апреля и коснется полностью собранных авто. К 3 мая к ним добавятся и ключевые автозапчасти.
Какие тарифы могут появиться дальше?
Белый дом на этом останавливаться не собирается. В недавних заявлениях Дональд Трамп перечислил полупроводники, лекарства, продукты питания и медь как следующие кандидаты на тарифное давление.
Более того, он пригрозил повышением пошлин на весь экспорт из стран ЕС, охватывающий 27 государств – масштаб потенциальных мер трудно переоценить.
Отдельного внимания заслуживает идея "взаимных тарифов", о которой Трамп упоминал не раз. Суть инициативы в том, чтобы взимать с каждой страны те же пошлины, которые она применяет в отношении США, включая регулирование и скрытые торговые барьеры.
По сути, это попытка ввести зеркальную тарифную систему – по формуле "ты мне – я тебе". Теоретически, такие меры могут заменить часть уже введенных пошлин, но пока ни точные параметры, ни временные рамки этой идеи не озвучены.
Чего добивается Трамп?
Когда в январе проходили слушания по утверждению Скотта Бессента на пост министра финансов США, он озвучил три основных цели, которые, по его мнению, стоят за тарифной политикой Дональда Трампа.
1. Перезагрузка американской промышленности
Одним из главных посылов Трампа остается идея "вернуть заводы домой". Согласно его риторике, тарифы – это щит, который должен защитить американскую экономику от внешнего "грабежа" и скорректировать затянувшийся торговый дисбаланс. Трамп предлагает сочетать пошлины с рядом стимулов, включая упрощенные процедуры лицензирования, чтобы мотивировать компании размещать производство именно в США.
– Мы вернем компании обратно, – заявил Трамп в интервью Bloomberg в октябре. – Мы еще больше снизим налоги для тех, кто производит внутри страны. А тем, кто этого не делает – обеспечим "теплый" прием в виде высоких тарифов.
Во время первого срока Трамп уже реализовал несколько раундов пошлин на китайские товары, позиционируя это как начало масштабной трансформации американской экономики. По его словам, реализовать план в полном объеме помешала пандемия COVID-19, которая сместила приоритеты.
2. Пополнение бюджета
Вторая цель – экономическая. Трамп намерен использовать тарифные поступления для компенсации бюджетных потерь от снижения налогов. Он хочет продлить действие налоговых льгот, введенных в 2017 году, многие из которых истекают в 2025-м, а также расширить их: например, исключить из налогооблагаемой базы социальные выплаты и чаевые, а ставку корпоративного налога снизить с 21% до 15%.
Ожидается, что реализация этих планов обойдется бюджету примерно в $4,6 трлн в течение следующих десяти лет. Однако команда Трампа уверена: эти расходы можно покрыть за счет пошлин.
– Тарифы легко компенсируют потери, – заявил в конце января Питер Наварро, бывший торговый советник Трампа. – Президент стремится отказаться от системы, основанной на подоходных налогах и контроле со стороны налоговой службы, в пользу модели времен президента Маккинли, когда значительную часть государственных расходов покрывали именно таможенные пошлины.
3. Тарифы в роли дипломатического рычага
Третья цель тарифной политики Трампа, пожалуй, самая неоднозначная, но при этом стратегически важная. В его подходе торговые пошлины становятся альтернативой традиционным санкциям – формой экономического давления, которая, по его мнению, может быть даже эффективнее.
Такой подход получил подтверждение и на слушаниях в Сенате: кандидат на пост министра торговли Говард Латник заявил, что США утратили должный уровень уважения на международной арене. По его словам, как союзники, так и соперники стали воспринимать Америку как страну, которой можно манипулировать – и тарифы, по его логике, должны изменить эту динамику
Одним из примеров реализации подобной стратегии Латник назвал Индию. По его словам, переговоры с Нью-Дели охватят не только традиционные торговые вопросы, но и более чувствительные темы – в частности, закупки российского вооружения и участие Индии в проектах БРИКС, нацеленных на снижение зависимости от доллара в международных расчетах.
Скотт Бессент, в свою очередь, отмечал, что Трамп все чаще критически относится к санкциям, рассматривая их как инструмент, который в долгосрочной перспективе вредит самой Америке. По его мнению, жесткие односторонние ограничения подталкивают страны к дедолларизации, а значит – подрывают позиции США в мировой финансовой системе. В отличие от этого, тарифы дают возможность оказывать давление точечно, сохраняя при этом переговорную гибкость и лояльность к доллару как ключевой расчетной валюте.
Тарифная политика в отношении Канады, Мексики и Китая – крупнейших торговых партнеров США, на которых в прошлом году приходилось около 40% внешнеторгового оборота страны, – также вписывается в эту концепцию. При этом речь идет не только об экономике. Трамп связывал необходимость таких мер с обеспечением национальной безопасности, в том числе с борьбой с наркотрафиком. В частности, он неоднократно упоминал кризис, связанный с фентанилом, который, по его утверждению, проникает на территорию США через внешние границы.
Показателен и тот факт, что Трамп дважды откладывал введение новых пошлин на определенные товары из Мексики и Канады. Как пояснили в его команде, это решение было принято после того, как правительства обеих стран выразили готовность усилить меры по борьбе с нелегальной миграцией и контрабандой наркотиков. Достигнутый прогресс удовлетворил Трампа – и риторика, пусть временно, стала менее жесткой.
Является ли подход Трампа чем-то новым?
На первый взгляд, тарифная политика Трампа может показаться резким отходом от сложившихся торговых традиций США. Однако, если заглянуть в историю, становится ясно: пошлины – далеко не новая глава в американской экономике.
Напротив, значительную часть своей истории Соединенные Штаты активно облагали импорт высокими налогами, вплоть до 1930-х годов, когда под влиянием экономических потрясений курс был резко скорректирован в сторону свободной торговли.
Ключевым переломным моментом стал Закон Смута–Хоули 1930 года, в результате которого средний уровень импортных пошлин был увеличен примерно на 20%. Реакция не заставила себя ждать: в ответ на действия США многие страны ввели зеркальные тарифы, что вызвало цепную реакцию, привело к коллапсу мировой торговли и, как считают экономисты, усугубило Великую депрессию. Это неудачное историческое решение стало уроком, после которого США на десятилетия сделали ставку на торговую либерализацию.
Именно тогда начался постепенный переход к глобальной системе свободной торговли, ключевыми вехами которого стали Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) в 1947 году и последующее создание Всемирной торговой организации (ВТО) в 1995 году. На протяжении всего этого периода Республиканская партия дистанцировалась от протекционизма, сделав приоритетом снижение барьеров и развитие международных экономических связей.
Однако ситуация изменилась с приходом Дональда Трампа. Уже в ходе своего первого срока он вернул тарифы в арсенал экономической политики, обосновав это необходимостью оживления промышленности и ответом на, как считает Вашингтон, несправедливую торговую политику Китая.
И, что показательно, его преемник – Джо Байден – не стал разворачивать курс, оставив большую часть тарифов в силе, тем самым продемонстрировав, что консенсус в вопросах внешней торговли меняется не только по партийной линии, но и в рамках более широкой стратегической логики.
Насколько масштабны новые тарифы Трампа?
Второй президентский срок Дональда Трампа сопровождается куда более жесткой тарифной политикой, чем его первая каденция. Если ранее речь шла о выборочных мерах в отношении конкретных стран или категорий товаров, то теперь ставки заметно выросли – как в прямом, так и в переносном смысле.
Согласно исследованию Бюджетной лаборатории Йельского университета, 20%-ный тариф на весь китайский импорт, вступивший в силу 4 марта, в сочетании с 25%-ными пошлинами на продукцию из Канады и Мексики, которые частично были отменены 6 марта, уже оказывает ощутимое влияние.
По подсчетам исследователей, только эти два шага из всего объявленного пакета могут увеличить среднюю эффективную ставку тарифов в США на 7 процентных пунктов, доведя ее до уровня чуть ниже 10%. Это стало бы максимальным значением с 1943 года – периода, когда торговая политика определялась военными реалиями, а не глобальными рыночными соображениями.
Нужен ли Трампу Конгресс для повышения пошлин?
Короткий ответ: нет. Благодаря целому ряду действующих законов, президент США обладает довольно широкими полномочиями в вопросах торговой политики.
В частности, он вправе самостоятельно вводить или корректировать тарифы в ответ на угрозу национальной безопасности, экономические чрезвычайные ситуации, ущерб (или риск ущерба) для отечественной промышленности, а также на случаи недобросовестной внешнеторговой практики.
Формально такие действия могут быть оспорены в судебном порядке, особенно если затрагиваются интересы бизнеса. Однако, как подчеркивается в докладе Центра стратегических и международных исследований, подготовленном в соавторстве с Уорреном Маруямой – бывшим главным юрисконсультом в Управлении торгового представителя США – судебная перспектива таких исков крайне сомнительна.
В прошлом суды проявляли сдержанность в подобных делах, учитывая высокий уровень уважения к президентским полномочиям в вопросах внешнеэкономической безопасности. Проще говоря, если Трамп решит поднять тарифы – он сможет это сделать быстро, и почти без ограничений.
Как тарифы могут отразиться на экономике США?
Оценить экономические последствия тарифов бывает непросто. Их воздействие часто неоднозначно и зависит от масштабов, сроков действия и реакции торговых партнеров. С одной стороны, пошлины могут простимулировать инвестиции и рост занятости в определенных отраслях: компании, стремясь обойти импортные барьеры, могут переносить производство на территорию США, создавая новые рабочие места и наращивая промышленную базу.
Однако этот эффект далеко не универсален. Ответные меры со стороны других стран могут нанести ущерб американскому экспорту, что, в свою очередь, грозит потерей рабочих мест в тех секторах, которые зависят от внешнего спроса. Именно такую картину рынок наблюдал во время предыдущего раунда тарифов, введенных Трампом – наряду с притоком отдельных производств, последовало сокращение занятости в ряде экспортно-ориентированных отраслей.
Важно и то, что наличие импортных пошлин не гарантирует роста внутреннего производства. В ряде случаев у США просто нет готовых альтернатив: либо соответствующие товары не производятся внутри страны, либо их объемы ограничены. В результате возникает дефицит предложения, и цены начинают расти, причем не только для бизнеса, но и для конечных потребителей.
По оценке Бюджетной лаборатории Йельского университета, реализация заявленных тарифов на импорт из Китая, Канады и Мексики может обернуться дополнительными расходами до $2000 в год для каждой американской семьи. И это только прямые издержки. Более широкое влияние, как подчеркивают исследователи, проявится в замедлении экономического роста США, особенно если ключевые торговые партнеры не оставят действия Трампа без жесткого ответа.
Что ждет доллар?
На первый взгляд, торговая политика Дональда Трампа выглядит как однозначный риск для доллара. Волатильность на рынках, скачки доходности, бегство от риска – все это, казалось бы, должно ослаблять позиции американской валюты. Однако валютные стратеги The Wells Fargo придерживаются другой точки зрения. По их мнению, доллар вполне может выйти победителем из всей этой тарифной истории.
Как отмечают аналитики банка, включая Арупа Чаттерджи, недавние просадки доллара и падение фондовых индексов вызваны временными опасениями, связанными с потенциальной инфляцией и замедлением экономического роста.
Однако в понедельник команда The Wells Fargo выразила уверенность, что при определенном сценарии доллар способен укрепиться на 1,5%–11%. Все будет зависеть от масштабов повышения тарифов и реакции торговых партнеров США.
Эксперты подчеркивают, что максимальная выгода для гринбека возможна при условии, что другие страны не пойдут на жесткие ответные меры. Если же начнется полноценная тарифная конфронтация, положительный эффект будет сдержан, но, по мнению аналитиков, все равно ощутим.
– Сочетание факторов, таких как повышение конкурентоспособности за счет снижения импорта и устойчивость жесткой монетарной политики со стороны ФРС, – именно это формирует сильный доллар в условиях тарифной политики, –пояснил Арупа Чаттерджи.
Этот прогноз прозвучал после весьма слабого старта года для доллара: в первом квартале он снизился по отношению к большинству основных валют на фоне страхов, что торговые меры Трампа могут подорвать экономический рост.
Однако, по мнению Чаттерджи, текущие рыночные оценки могут оказаться чрезмерно пессимистичными:
– Глобальные побочные эффекты от всей этой неопределенности и роста тарифов пока явно недооцениваются. И в этом мы, пожалуй, расходимся с тем, как сейчас видит ситуацию рынок.
Что делать трейдерам?
Трейдерам, работающим с долларом, сейчас важно учитывать главный фактор – объявление нового пакета тарифов со стороны Дональда Трампа. До этого момента доллар может оставаться под давлением из-за повышенной неопределенности и бегства инвесторов в защитные активы. Торговые идеи накануне – преимущественно спекулятивные и краткосрочные, с упором на продажи доллара против иены и других валют-убежищ.
После 2 апреля возможны два сценария: если масштабы новых пошлин окажутся умеренными или рынок сочтет их "прогнозируемыми", доллар может начать восстановление, особенно на фоне ожиданий сохранения высоких ставок ФРС. Если же тарифный пакет будет чересчур агрессивным, давление на доллар, скорее всего, усилится, и рынок вернется в режим risk-off.
В любом случае, работать с долларом в эти дни стоит осторожно, с учетом повышенной волатильности и резких движений на новостях. Главная стратегия заключается в том, чтобы внимательно следить за заголовками и использовать технические уровни как отправные точки для входа и выхода.
С точки зрения технического анализа, пара EUR/USD застряла в зоне консолидации: продавцы не могут продавить ее ниже 1,0700, а покупатели не находят драйвера для устойчивого роста. Цена держится около 200-дневной экспоненциальной скользящей средней, а последние движения лишь загоняют осцилляторы в зону перепроданности без четкого сигнала на разворот. В краткосрочной перспективе ключевыми уровнями остаются поддержка у 1,0700 и сопротивление в районе 1,0850–1,0870. Без четкого выхода за пределы этих границ тренд останется нейтральным.
Ситуация по USD/JPY куда более насыщена техническими сигналами. Уровень 149,00 представляет собой важную зону – здесь проходит 100-дневная простая скользящая средняя на 4-часовом таймфрейме, а также 50%-ная коррекция недавнего восходящего импульса от многомесячного минимума.
Осцилляторы на дневных и часовых таймфреймах продолжают указывать на слабость, и в случае уверенного пробоя 149,00 вниз давление на доллар усилится. В таком случае следующими целями для продавцов станут 148,35 (уровень 61,8% по Фибоначчи), затем 148,00, и далее поддержка в районе 147,70.
Если же покупатели сумеют вернуть цену выше 149,45 (38,2% коррекции), возможна короткая фаза восстановления, в рамках которой пара вновь протестирует психологически важный рубеж 150,00. Устойчивый пробой этого уровня откроет путь к 150,60–150,65, а далее – к 151,00 и 151,30, где находится максимум последнего месяца.
